熟悉ETF的人都知道，ETF有两个市场：既可以在二级市场像股票一样买卖，又可以通过一级市场进行申购赎回（在达到一定申赎起点后），一二级市场T日可以反向操作。两个市场的同时存在，使得大资金利用价差进行瞬时套利成为可能，也催生了诸如“T＋0”趋势交易、买入或卖出停牌股等其他玩法。而所有涉及ETF一级市场的机会，都是从每日公布的ETF申购赎回清单开始的。
以华泰柏瑞上证红利ETF（爱基，净值，资讯）9月12日的申购清单为例，可以从中知道当日上证红利ETF的申赎规则，以及1个申赎单位所需要的对价（证券组合、现金替代、预估现金差额等）。而这些直接决定了当日参与瞬时套利、亦或是“T＋0”波段操作中的一级市场价格。
理论上，ETF一级市场交易需要“一篮子”股票与ETF份额的交换，如果遇到某些特殊情况，比如某成份股涨停无法买入时，会采取部分证券现金替代的方式，即用“现金＋证券组合”的搭配进行申购。现金替代为事件套利提供了机会。当现金替代标志为“允许”的时候，意味着投资者通过申购赎回ETF的方式变相买入或卖出某些停牌的成份股。
例如，某日某红利指数成份股发布重大利好，可是该股票正在停牌，无法买入，则投资者可在二级市场买入华泰柏瑞上证红利ETF，并在当天赎回ETF份额同时卖掉其他的成份股（假设其他股票未停牌），即有望获得该成份股复牌后的巨大涨幅。
反之亦然。某日，投资者持有的某只红利指数成份股停牌了，又担心马上有利空消息出来，投资者便可根据华泰柏瑞上证红利ETF当天的申购赎回清单，买入一篮子股票的其他股票，加上其他所需的现金，申购华泰柏瑞上证红利ETF，然后立刻就在二级市场把申购的ETF卖出，就可以减持该股票。
需要提醒的是，并不是所有的股票都能使用现金替代，申购赎回清单中有写明现金替代比例的上限，比如12日上证红利ETF的现金替代比例上限是55%。另外，投资者在现金替代时，还需按“现金替代溢价比例”多准备额外的资金，这部分钱会按ETF管理人实际代买入情况多退少补。
